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科大讯飞市值腰斩 [复制链接]

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发表于 2018-10-19 07:34:29 |显示全部楼层
科大讯飞市值腰斩:拿地风波只是近忧,价值重估才是主题

原创: 梁风  36氪  昨天
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科大讯飞正在经历“痛苦的梦碎时分”,不巧的是还被两场风波接连砸中。


文 | 梁风


科大讯飞最近风波不断。上个月底陷入“AI同传造假”的舆论漩涡,近日又被央视点名“在保护区拿地建别墅”。科大讯飞紧急澄清,称从未有过房地产开发销售,也没有一分钱收入来源于房地产开发销售。但此事一经曝光,不论科大讯飞作何解释、是否无辜,品牌受损、股价下挫都在所难免。

而更令人惊心的是,与去年11月的峰值相比,科大讯飞股价已腰斩过半。曾经千亿市值的明星公司现只剩下400多亿元。




科大讯飞日K,去年11月至今


拿地风波疑点颇多,让股价短期承压


科大讯飞近期股价承压的原因主要是拿地风波。

然而此事疑点颇多。比如,泾县政府在自然保护区内开辟了一个经济开发区,而泾县又是科大讯飞董事长刘庆峰的老家,科大讯飞会对这个情况如此不知情吗?还有第三方报告说,区域内没有国家法定保护动植物,这个报告又是怎么做出来的?研发中心通常在高科技人才密集的地区设置,为什么设在相关人才储备并不丰富的泾县?还有,既然是研发中心,为什么要建设酒店和会所?

这些疑问都有待解答。

不过,对于很多媒体报道的科大讯飞以“AI之名拿地”,兴许言过其实了。科大讯飞在泾县拿地是在2013年,而AI概念火热起来是在2016年,当时AI还少为人知。即便因AI得益最丰的英伟达,当时股价也没有暴涨,因此科大讯飞不太可能在2013年以“AI之名”拿地。但以高科技公司名义拿地的可能是存在的。

加上此前的“AI同传造假”风波,两件负面事件导致科大讯飞股价不断下挫。9月21日,AI同传一事曝光,至今13个交易日,股价大跌30%。为了稳定股价,科大讯飞16、17日连续两天宣布高管增持。今日收盘,科大讯飞终于止跌回升,上涨3%。


利润过于依赖投资收益和政府补贴,市场进行价值重估


科大讯飞目前市值为438亿元,今年已经下跌近47%。与去年11月股价峰值时,更是下跌了55%。这些就不是消息面的负面影响所能解释的了。更本质的原因在于资本市场在对科大讯飞进行价值重估。

值得注意的是,科大讯飞和华大基因,其股价峰值都出现在2017年11月。说明当时的市场环境对这类公司非常追捧。今年以来,两家公司市值都不断下挫。华大基因去年11月股价峰值迄今已流失了80%,现在市值只有不到200亿元。两家公司都经历了拿地风波,也都经历了漫长的价值重估。

对科大讯飞而言,有两个问题无可回避。

第一,是作为一家AI概念的公司,其AI方面的营收却占比很少。以2018年上半年财报为例,和AI相关的开放平台、智能硬件、智能服务、智慧城市行业应用四项业务,营收占比共计16.08%。营收占比前三的产品分别是教育产品和服务(26.88%)、信息工程(26.85%)和电信增值产品运营(10.18%),这说明科大讯飞是一家主营软件产品、服务集成的企业,而教育信息化是其主要方向。

从各项营收来说,科大讯飞称做一家AI公司,至少现在有些名不副实。不过其AI相关业务营收增速都很快。2018年上半年财报中,开放平台同比增长149.22%、智能硬件增长390.46%、智能服务增长22.16%、智慧城市行业应用增长200.69%,其中三项属于科大讯飞增长飞速的业务。

第二,科大讯飞自身盈利来源过于依赖政府补助和投资收益。

科大讯飞的2018年半年报显示,2018年上半年,该公司实现营业收入32.10亿元,同比增长52.68%;实现净利润1.31亿元,同比增长21.74%。仅从这些数字来看非常不错。

但是拆分一下,可以看出:其扣非净利润20,19.9万元,仅占据其净利润总额的15.5%。其主营业务的毛利率为49.9%,经营利率不到1%(不计入资产减值损失)。可见其主营业务只能提供很少的利润。究其问题,在于其经营管理上效率不高。销售费用与营收的比例高达23%,管理费用高达26%。

其利润来源,更多地依赖政府补助和投资收益。与税前利润总额1.64亿元对比,政府补助占91%,投资收益占28%,两者相加超过100%。(报告期内有部分营业外支出和资产减值损失)

相比之下,去年同期,政府补助和投资收益占税前利润的比例为56%。销售费用和管理费用与营收的比例分别为20%、24%,主营业务毛利率为86%,经营利率为43%(不计入资产减值损失),均好于今年。

可见,虽然2018上半年科大讯飞的营收、利润均好于去年同期,但主营业务的各项指标均逊于去年同期,只是靠投资收益和政府补贴撑起了业绩而已。

当然这些问题并非今年才有,往年的财报也可以反映出类似问题。2017年年报显示,其销售费用与营收比例为20%,管理费用为22%。和税前利润总额5.77亿元对比,投资收益占8%,政府补助占26%,两者相加占比34%。

2016年年报显示,其销售费用、管理费用与营收的比例分别为20%、22%。和税前利润总额5.61亿对比,投资收益占26%,政府补助占32%,两者相加高达58%。

对于科大讯飞承受的痛苦,互联网观察人士尹生有段话形容得很好:

A股现在似乎进入了这样一个阶段:抹掉任何想象溢价。这意味着那些靠概念和预期起来的,主营业务和盈利模式不清晰的公司,或虽清晰、但市场估值是建立在其他非清晰或难以持续的预期上的公司,都将面临痛苦的梦碎时分,就像华大基因、科大讯飞等等。


小结

短期内,AI同传造假和拿地风波,导致了科大讯飞的股价跌跌不休。从长期来看,科大讯飞股价腰斩,主因是市场的价值重估,资本市场对其经营模式和盈利前景不太认可。正像尹生所说,科大讯飞正在经历“痛苦的梦碎时分”,不巧的是还被两场风波接连砸中。



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发表于 2018-10-19 07:45:47 来自手机 |显示全部楼层
贾老板讲故事的时代

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发表于 2018-10-19 07:50:32 来自手机 |显示全部楼层
拜托!
请去看看整个中国股市!
不腰折的,还有几个?

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发表于 2018-10-19 07:51:09 来自手机 |显示全部楼层

贾老板成功的秘诀是什么?

孙宏斌热情投资贾老板100多亿,

收益尚不可知


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发表于 2018-10-19 07:56:51 来自手机 |显示全部楼层
中国股市一言难尽!
腰折算什么?
很多都屁股折了!
还有很多都膝盖折了!

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发表于 2018-10-19 08:06:33 |显示全部楼层
百度语音开放的年代,还想靠语音发财?

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发表于 2018-10-19 08:11:46 来自手机 |显示全部楼层
那几个整天跳的科大马甲比如新人之类的去抄底啊

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发表于 2018-10-19 08:59:15 来自手机 |显示全部楼层
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发表于 2018-10-23 17:46:45 |显示全部楼层
这个帖子做个记号,明明是外界大环境导致的结果我倒想看看大环境好转后讯飞的表现
某些人那个屁股不是一般的歪

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发表于 2018-10-26 11:55:52 |显示全部楼层
楼主就是纠缠科大“千生一院士”的那位浙大杰出校友吧。

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